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Erwerb einer Beteiligung und Garantien des Verkäufers (von Valerio Sangiovanni).

[:en]Mit freundlicher Genehmigung des Autors Valerio Sangiovanni und das Verlagshaus Ipsoa Wolters Kluwer gibt den Artikel wieder, der erschienen ist in Notariat, 2012, S. 203-213]

von VALERIO SANGIOVANNI

 Die Garantien, die der Verkäufer dem Käufer von Unternehmensbeteiligungen anbietet, sind normalerweise eines der zentralen Elemente von Verträgen über den Kauf und Verkauf von Aktien. Das Thema ist von großer praktischer Bedeutung, da es häufig Gegenstand nervenaufreibender Verhandlungen zwischen den Parteien ist. In Anbetracht der Bedeutung des Themas fällt auf, dass die Frage der Gewährleistung in Kaufverträgen sowohl in der Rechtsprechung als auch in der Lehre relativ wenig behandelt wird, wobei die wenigen Entscheidungen der Rechtsprechung wahrscheinlich darauf zurückzuführen sind, dass Streitigkeiten in diesem Bereich im Allgemeinen durch ein Schiedsverfahren beigelegt werden. In diesem Artikel werden wir uns mit dieser Frage befassen und uns dabei auf die Arten von Klauseln konzentrieren, die eine Beschränkung der Haftung des Verkäufers ermöglichen.

1. Der Aktienkaufvertrag

Der Aktienkaufvertrag[1] ist der Vertrag, durch den eine erste Partei eine Beteiligung verkauft (Profil "Übertragung") und eine zweite Partei eine Beteiligung erwirbt (Profil "Erwerb")[2]. In einem solchen Vertrag ist es durchaus üblich, dass der Verkäufer ausdrückliche Garantien zugunsten des Käufers abgibt (nicht nur in Bezug auf die gekaufte und verkaufte Beteiligung an sich, sondern auch - und vor allem - in Bezug auf die wesentlichen Merkmale des zugrunde liegenden Unternehmens), und auf dieses Profil - das von großer praktischer Bedeutung ist - wollen wir uns in diesem Artikel konzentrieren[3].

Unter der Annahme, dass der Beteiligungsübertragungsvertrag italienischem Recht unterliegt (eine andere Wahl kann z. B. getroffen werden, wenn eine der Parteien ein Ausländer ist)[4]er ist als Kaufvertrag zu qualifizieren, da unsere gesetzliche Definition eines Vertrages, durch den das Eigentum an einer Sache oder ein anderes Recht gegen Zahlung eines Preises übertragen wird (Art. 1470 des Zivilgesetzbuches), erfüllt ist: Gegenstand der Übertragung sind die Aktien oder Anteile der Gesellschaft (und zwar nur indirekt, und pro QuoteAktiva und Passiva des Unternehmens), während der Preis die vom Käufer gezahlte Gegenleistung ist. Der Kaufvertrag ist ein üblicher Kaufvertrag, der dadurch gekennzeichnet ist, dass der gekaufte und verkaufte Vermögenswert eine Beteiligung ist.

Die Einstufung eines Kaufvertrags als Kaufvertrag erklärt auf der terminologischen Ebene den Umstand, dass er in der Praxis manchmal als Kaufvertrag bezeichnet wird. Häufiger ist jedoch die Verwendung von Begriffen wie "Abtretung" oder "Erwerb". Der "Erwerb" ist jedoch nichts anderes als die gleiche Übertragung der Aktien oder Anteile aus der Sicht des Gegenübers, der "überträgt". Letztlich sind "Abtretung" und "Erwerb" als Synonyme zu betrachten, und der Übertragungsmechanismus wird durch den einzigen Begriff "Verkauf", der beide umfasst, gut ausgedrückt.

Was den Verkaufsgegenstand betrifft, so scheint der in der Praxis häufig verwendete Ausdruck "Kauf einer Gesellschaft" nicht korrekt zu sein: Der Vertrag betrifft nämlich nicht die Gesellschaft, sondern nur die Beteiligung eines Aktionärs an der Gesellschaft. Auch wenn der Erwerb von Aktien in relevantem Umfang den Erwerb der Aktiva und Passiva des Unternehmens impliziert, geschieht dies nur indirekt. Die von der Rechtsprechung vorgenommene Unterscheidung zwischen dem "unmittelbaren" Erwerbsgegenstand (der Beteiligung) und dem "mittelbaren" Erwerbsgegenstand (den Aktiva und Passiva der Gesellschaft), auf die wir weiter unten zurückkommen werden, scheint daher richtig zu sein.

Die Verwendung von Ausdrücken wie "Abtretungsvertrag" oder "Kaufvertrag" führt in der Praxis zu Missverständnissen, die nicht nur sprachlicher, sondern auch inhaltlicher Natur sind. In der Lehre wird manchmal behauptet, dass der "Abtretungs-" oder "Kaufvertrag" nicht zu den ausdrücklich in unserer Rechtsordnung geregelten Verträgen gehört. Die Diskussion über die Art des Vertrags über die Veräußerung oder den Erwerb von Unternehmensbeteiligungen erscheint in der Tat im Wesentlichen sinnlos: Ein solcher Vertrag kann nicht als atypisch angesehen werden, sondern muss einfach als "Veräußerung" qualifiziert werden. Der Vertrag könnte von den Parteien ruhig als "Kaufvertrag" bezeichnet werden; das Besondere an dem Abtretungs-/Erwerbsvertrag ist nur sein Gegenstand, der in einer Beteiligung besteht.

Ist der Vertrag über die Übertragung von Gesellschaftsanteilen als Kaufvertrag zu qualifizieren, so sind die Bestimmungen über die Gewährleistung bei dieser Art von Verträgen zu beachten, insbesondere Art. 1490(1) des Zivilgesetzbuches, wonach der Verkäufer verpflichtet ist, dafür zu sorgen, dass die was nicht mit Mängeln behaftet ist, die ihre Brauchbarkeit beeinträchtigen oder ihren Wert merklich mindern. Was ist im spezifischen Kontext des Erwerbs von Beteiligungen die "Sache", die verkauft wird? Wie bereits erwähnt, wird der Vertragsgegenstand direkt durch die Kapitalbeteiligung (und nur indirekt durch die in der Beteiligung enthaltenen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten) dargestellt. Das eigentliche Problem der Garantien betrifft jedoch nicht die Beteiligung selbst, sondern die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, die der Erwerb der Beteiligung mit sich bringt, pro Quotemit sich selbst. In Bezug auf den "vermittelten" Gegenstand des Kaufs und Verkaufs (Aktiva und Passiva) wird immer wieder behauptet, dass die Bestimmungen über die Gewährleistung im Kaufvertrag den Käufer übermäßig begünstigen und daher nicht besonders geeignet sind für den Erwerb von Unternehmen. Im Rahmen dieser Transaktionen ist es üblich, ein besseres Gleichgewicht zwischen der Position des Verkäufers und der des Käufers anzustreben. Mit dem Aktienkaufvertrag ist der Verkäufer bestrebt, die Sicherheiten, die er dem Käufer in Bezug auf die Aktiva und Passiva des Unternehmens bietet, zu begrenzen. Diese Einschränkung der Gewährleistung unterliegt jedoch einer genauen Wirksamkeitsvoraussetzung, da die Vereinbarung über den Ausschluss oder die Einschränkung der Gewährleistung keine Wirkung hat, wenn der Verkäufer dem Käufer die Mängel der Sache arglistig verschwiegen hat (Art. 1490(2) Zivilgesetzbuch).

2. Die Tätigkeit von Sorgfaltspflicht und der vorläufige Informationsfluss

Wir haben gesehen, dass derjenige, der eine Beteiligung erwirbt, direkt nur Aktien oder Quoten erwirbt. Durch den Erwerb des Status eines Aktionärs wird er jedoch Teil eines Unternehmens mit Aktiva und Passiva. Das Hauptproblem für den Erwerber besteht darin, dass er - vor dem Kauf - in der Regel ein Außenstehender ist und die Merkmale des Unternehmens nicht kennt. Wenn er die Beteiligung ohne vorherige sorgfältige Prüfung erwirbt, kann er im Vergleich zu seinen Erwartungen negative Überraschungen erleben (wenn bestimmte Aktiva überbewertet oder gar nicht vorhanden sind oder bestimmte Passiva unterbewertet oder sogar versteckt sind). Die Informationen, die einer unternehmensfremden Person zur Verfügung stehen, reichen in der Regel nicht aus, um eine angemessene Bewertung der mit dem Kauf verbundenen Risiken zu gewährleisten.

Um die mit dem Erwerb von Unternehmensbeteiligungen verbundenen Risiken zu verringern, geht der Unterzeichnung des Beteiligungskaufvertrags in der Regel eine so genannteSorgfaltspflicht"[5]. Der AusdruckSorgfaltspflichtDer aus dem Angelsächsischen stammende Begriff "Due Diligence" lässt sich wörtlich mit "gebührende Sorgfalt" übersetzen: Es handelt sich um die Sorgfalt, mit der ein umsichtiger Käufer vor dem Erwerb einer Beteiligung alle erforderlichen Prüfungen vornimmt. In der Praxis wird dem Käufer in der Regel die Möglichkeit gegeben, eine Reihe von Überprüfungen des Zielunternehmens vorzunehmen: die Sorgfaltspflicht kann direkt vom Käufer durchgeführt werden oder, was häufiger der Fall ist, durch Beauftragung externer Experten.

Ein Punkt, der selten hervorgehoben wird, ist, dass die Tätigkeit der Sorgfaltspflicht setzt auch die Mitwirkung der Gesellschaft voraus, deren Aktien erworben werden sollen, die das erforderliche Material auf der Grundlage einer Liste zur Verfügung stellen muss. Für die Vorbereitung der Unterlagen sind die Geschäftsführer des Zielunternehmens zuständig.

Es kann vorkommen, dass ein Aktionär, der seine Beteiligung verkaufen will, nicht bereit ist, dem potenziellen Erwerber die gewünschten Informationen zur Verfügung zu stellen. Dieses Problem stellt sich nicht, wenn der Aktionär gleichzeitig Geschäftsführer der Gesellschaft ist, da er in dieser Eigenschaft direkten Zugang zu den Informationen hat und diese im Prinzip an Dritte weitergeben kann. In einigen Fällen hat der Aktionär jedoch keine Verwaltungsfunktion inne.

Das Problem des möglichen Konflikts zwischen dem Aktionär und der Gesellschaft muss dann dadurch gelöst werden, dass der Aktionär sein Recht auf Information gegenüber der Gesellschaft wahrnimmt. Durch die Ausübung dieses Rechts sammelt der Aktionär das Material, das er dem potenziellen Erwerber zur Verfügung stellen will. In diesem Punkt muss jedoch zwischen der Aktiengesellschaft und der Aktiengesellschaft unterschieden werden: Während bei der erstgenannten Gesellschaftsform bekanntlich ein weitgehendes Informationsrecht des Aktionärs anerkannt wird (Art. 2476(2) des Zivilgesetzbuches), ist bei der Aktiengesellschaft das Recht des Aktionärs auf Information in der Regel nicht eingeschränkt.[6]im s.p.a. gibt es keine bestimmung, die ein so umfassendes auskunftsrecht des aktionärs vorsieht. Artikel 2422 des Zivilgesetzbuches erlaubt den Aktionären nur wenig: Sie können lediglich das Aktionärsregister sowie das Register der Versammlungen und Beschlüsse einsehen. Der Gesetzgeber trägt dem unterschiedlichen Charakter der beiden Unternehmenstypen Rechnung und gestaltet daher das Recht auf Information und Kontrolle unterschiedlich. In einer Gesellschaft, von der man üblicherweise annimmt, dass sie nur wenige Aktionäre hat, wie z.B. die s.r.l., wird das Recht auf Kontrolle in weitem Umfang anerkannt; umgekehrt ist in einer Gesellschaftsform wie der s.p.a., die - hypothetisch - eine große Aktionärsstruktur haben kann, die Vertraulichkeit in größerem Umfang geschützt. Daraus folgt, daß der Aktionär bei der Aktiengesellschaft die Informationen, die er dem potentiellen Erwerber geben muß, leicht sammeln kann, während es bei der Aktiengesellschaft keineswegs selbstverständlich ist, daß der Aktionär dieses Ergebnis erreichen kann.

In der Aktiengesellschaft lässt sich das Problem des Fehlens eines umfassenden Kontroll- und Informationsrechts des Aktionärs dadurch lösen, dass man eine Informationspflicht der Direktoren rekonstruiert, die sich aus der allgemeinen Pflicht ergibt, sich bei der Erfüllung ihrer Aufgaben im Interesse der Gesellschaft nach Treu und Glauben zu verhalten[7]. Daraus folgt, dass die Geschäftsführer dem Wunsch des Aktionärs nachkommen müssen, sofern er nicht dem Interesse der Gesellschaft zuwiderläuft. Um Schaden vom Unternehmen abzuwenden, ist es aber sicher ratsam, der Informationsübermittlung eine Vertraulichkeitsvereinbarung vorausgehen zu lassen, in der sich der Dritte verpflichtet, das, was er erfährt, nicht weiterzugeben und nicht zu verwenden.

Aber auch in der GmbH kann es, selbst bei Vorhandensein eines umfassenden, unmittelbar gesetzlich verankerten Kontrollrechts des Aktionärs, zu Konflikten zwischen dem Aktionär und den Geschäftsführern kommen, wenn es um die Ausübung des Auskunftsrechts als Mittel geht, um - dann - Dritten den Zugang zu Daten und Informationen zu ermöglichen. Dritten Zugang zu den Dokumenten des Unternehmens zu gewähren, kann riskant sein, wenn der Dritte Interessen hat, die mit denen des Unternehmens kollidieren, z. B. im Falle eines Rechtsstreits oder im Falle eines Unternehmens, das im Wettbewerb tätig ist. Es kann daher vorkommen, dass die Geschäftsführer das Auskunftsersuchen des Aktionärs ablehnen.

Zurück zum Fall Standard (in dem es kein internes Hindernis für die Bereitstellung von Unternehmensinformationen für den potenziellen Käufer gibt), ist festzustellen, dass - traditionell - die Dokumente, die Gegenstand der Sorgfaltspflicht wurde in Papierform erstellt und für eine bestimmte Zeit in einem dafür eingerichteten Raum zugänglich gemacht (daher der Ausdruck "Papier").Datenraum"Datenraum"). In letzter Zeit werden Informationen immer häufiger in virtueller Form zur Verfügung gestellt, auf die der Käufer - immer für eine begrenzte Zeit - elektronisch zugreifen kann.

La Sorgfaltspflicht können je nach Fall mehr oder weniger umfangreich sein: Die häufigsten Arten von Prüfungen sind Finanz-, Steuer- und Rechtsprüfungen. Am Ende der SorgfaltspflichtIn der Regel wird ein schriftlicher Bericht erstellt, der an den potenziellen Erwerber der Beteiligung gerichtet ist und in dem die wichtigsten Risiken im Zusammenhang mit dem Erwerb der Anteile/Aktien beschrieben werden.

Der Zweck der Sorgfaltspflicht ist zweigeteilt. Einerseits hat sie einen rein informativen Zweck für den Käufer: Er soll mehr über die Merkmale des Zielunternehmens erfahren. Auf der anderen Seite ist die Sorgfaltspflicht hat das spezifische Ziel, die Risiken zu ermitteln, die die Ziel präsentiert. Sobald diese Risiken erkannt sind, müssen die Klauseln des Kaufvertrags einen angemessenen Schutz bieten. Es besteht also eine enge Verbindung zwischen der Sorgfaltspflicht und den Inhalt des späteren Vertrags.

Die Tätigkeit von Sorgfaltspflicht wird manchmal durch eine besondere Klausel im Kaufvertrag berücksichtigt. Dank der Vorabkontrolle der Zielder Käufer kennt die Merkmale des Unternehmens, an dem er eine Beteiligung erwerben möchte, einschließlich seiner kritischen Aspekte: Dies ermöglicht es ihm, den "richtigen" Preis für die Beteiligung zu bestimmen (und mit der Gegenpartei zu vereinbaren). Der Verkäufer möchte nicht, dass der Käufer nach Abschluss des Erwerbs Garantien geltend machen kann, die es ihm ermöglichen, eine Entschädigung (wirtschaftlich gleichbedeutend mit einem Preisnachlass) zu erhalten. Um ein solches Ergebnis zu erzielen (d. h. den Preis zu "stabilisieren"), besteht der Verkäufer auf der Aufnahme einer Klausel in den Vertrag, mit der der Käufer erklärt, dass er das Unternehmen gründlich überprüft hat und nach seinem besten Wissen keine Umstände gefunden hat, die es ihm erlauben würden, eine Sicherheit zu aktivieren. Eine solche Bestimmung verhindert ein missbräuchliches Verhalten des Käufers, der - nachdem er die Mängel im Voraus erkannt hat - diese verschweigen könnte, um dann, sobald der Vertrag abgeschlossen ist, Schadensersatz zu fordern.

3. Die häufigsten Garantien in Aktienkaufverträgen

Es ist schwierig, eine Liste der üblicherweise in einem Aktienkaufvertrag enthaltenen Garantien zu erstellen: Die Praxis zeigt von Fall zu Fall erhebliche Unterschiede. Vieles hängt von der Kompetenz der Anwälte ab, die die Parteien unterstützen. Von Bedeutung ist auch, inwieweit es für eine Partei mehr oder weniger zwingend notwendig ist, den Vertrag rasch abzuschließen: Wer das Geschäft rasch abschließen möchte, neigt dazu, den Garantieklauseln weniger Gewicht beizumessen, da sie nur in bestimmten Fällen greifen.

Manchmal sind die Garantieklauseln besonders analytisch formuliert: Dies ist die in den angelsächsischen Ländern bevorzugte Vertragstechnik, wo die Verträge besonders detailliert sind. Die analytische Auflistung der Garantien wird im Übrigen in der Regel durch Schlussklauseln begleitet oder ersetzt, die einen bestimmten Sachverhalt zusammenfassend wiedergeben. Was beispielsweise die Frage der Rechtsstreitigkeiten betrifft, so kann für jeden Bereich (Umwelt, Arbeit, Beziehungen zu Kunden und Lieferanten usw.) wiederholt werden, dass es keine Streitigkeiten zwischen dem Unternehmen und Dritten gibt; es scheint jedoch wirksamer zu sein, sich auf eine allgemeine Klausel zu beschränken, die bescheinigt, dass es keine Rechtsstreitigkeiten gibt.

Was den Inhalt der Klauseln anbelangt, so wird häufig zwischen Garantien, die sich auf den "Titel" der Beteiligung beziehen, und Garantien, die sich auf den "Inhalt" der Beteiligung beziehen, unterschieden.

Die "Titel"-Klauseln sind diejenigen, die sich direkt auf die Merkmale der Beteiligung und die Ziel in gesellschaftsrechtlicher Hinsicht: z. B. garantiert der Verkäufer, dass er der Eigentümer der Aktien ist und dass diese frei von Rechten Dritter sind; oder der Verkäufer garantiert, dass die Gesellschaft rechtsgültig gegründet wurde und nach dem für sie geltenden nationalen Recht rechtsgültig besteht. Titelklauseln sind in Verträgen über den Kauf und Verkauf von Unternehmensanteilen absolut üblich, und der Verkäufer kann sich kaum weigern, dem Käufer solche Garantien zu gewähren. Derartige Klauseln unterliegen im Allgemeinen keinen quantitativen Schadensbegrenzungen: Selbst wenn es Schwellenwerte für die Haftung des Verkäufers gibt, gelten sie nicht für diese Art von Sicherheit, die zu einfach ist, um irgendeiner Begrenzung zu unterliegen.

In der Praxis deutlich wichtiger und daher Gegenstand von mehr Verhandlungen[8]sind die Garantien, die sich auf den "Inhalt" der Beteiligung (Aktiva und Passiva des Unternehmens) beziehen. Sie können die unterschiedlichsten Themen abdecken und variieren von Fall zu Fall, auch je nach dem Sektor, in dem das Unternehmen tätig ist.

Zu den häufigsten Garantien in Verträgen über den Erwerb von Beteiligungen gehören solche, die die Bilanz betreffen[9]. Mit den Garantien in der Bilanz verbunden sind die Garantien in Steuerangelegenheiten, die im Wesentlichen in der Zusicherung bestehen, dass das Unternehmen alle seine steuerlichen Verpflichtungen stets korrekt erfüllt hat.[10]. Aus wirtschaftlicher Sicht können Garantien in Bezug auf die Arbeitsbeziehungen sowie die Sozialversicherungs- und Rentenbeiträge wichtig sein. Eine weitere Gruppe bedeutender Garantien sind solche, die sich auf Vertragsverhältnisse beziehen, an denen das Zielunternehmen beteiligt ist[11]. Je nach den Umständen können Garantien für geistiges Eigentum von erheblicher praktischer Bedeutung sein. Umweltgarantien sind recht häufig, insbesondere wenn das Unternehmen eine Produktionstätigkeit ausübt oder - in jedem Fall - eine Tätigkeit, die leicht zu Umweltverschmutzung führt. Eine weitere gemeinsame Klausel betrifft das Vorhandensein aller für die Ausübung der Tätigkeit erforderlichen behördlichen Genehmigungen und Konzessionen. Schließlich gehört zum Katalog der Garantien in der Regel auch die Garantie für Rechtsstreitigkeiten, d. h. der Ausschluss von anhängigen Rechtsstreitigkeiten.

Mit der Tätigkeit von Sorgfaltspflicht und mit dem Kaufvertrag will sich der Erwerber gegen die Risiken absichern, die sich aus dem Erwerb der Beteiligung ergeben, insbesondere gegen die - je nach den Umständen größere oder geringere - Wahrscheinlichkeit, dass dem Unternehmen ein Schaden entsteht. Eine solche Beeinträchtigung würde den Wert des Unternehmens mindern und damit, pro Quoteauch der erworbenen Aktien. Ist ein bestimmter Schaden bereits vor Vertragsabschluss eingetreten (der dann korrekterweise als "Verbindlichkeit" bezeichnet wird), so muss der Käufer ihn berücksichtigen ex anted.h. bei der Festlegung des Preises, den er für die Beteiligung an dem Unternehmen zu zahlen bereit ist. Der Grundgedanke ist, dass der Käufer die Aktien oder Anteile zu ihrem "fairen" Preis bezahlt, d. h. zu dem Preis, der alle Vermögenswerte und Verbindlichkeiten des Unternehmens zum Zeitpunkt des Kaufs widerspiegelt.

Vertragliche Garantien hingegen dienen dazu, den Käufer vor Umständen zu schützen, die zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses noch nicht zu einem Schaden geführt haben, aber in naher Zukunft zu einem solchen führen können. Wie hoch die Wahrscheinlichkeit ist, dass ein Schaden eintritt, hängt natürlich von den Umständen des Einzelfalls ab. Mit den Gewährleistungsklauseln verpflichtet sich der Verkäufer, den Schaden zu tragen, der entstehen würde, wenn das im Vertrag genannte Ereignis innerhalb einer angemessenen Zeit in der Zukunft eintreten würde.

Manchmal ist die Gefahr des Schadenseintritts besonders groß. Im Laufe des Sorgfaltspflicht Es können konkrete Risiken ermittelt worden sein, die kurzfristig den vom Erwerber befürchteten Schaden verursachen können. Man denke an den Fall, dass das Grundstück des Unternehmens, an dem man sich beteiligen möchte, auf mutmaßliche Umweltschäden untersucht wird, die, wenn sie sich bestätigen, eine Entschädigungspflicht für das Unternehmen nach sich ziehen könnten, oder man denke an die Hypothese, dass das Unternehmen Partei in einem Rechtsstreit ist, in dem es als Beklagter auftritt: Wenn der Prozess verloren wird, ist das Unternehmen gezwungen, eine Geldsumme an einen Dritten zu zahlen. In solchen Fällen hat der Käufer Umstände festgestellt, die - in naher Zukunft - zu Schäden führen können. Zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses liegt noch kein Schaden vor, aber die Parteien sind sich bewusst, dass dieser bald eintreten kann. In einer solchen Situation ist es für den Käufer schwierig, auf einer Preissenkung zu bestehen, da der Verkäufer argumentieren wird, dass der Schaden noch nicht eingetreten ist. Diese besonderen Situationen (konkrete und unmittelbare Gefahr) werden in der Regel durch eine so genannte "Entschädigungsklausel" gelöst (Entschädigung): Im Vertrag wird durch eine entsprechende Klausel garantiert, dass der Verkäufer verpflichtet ist, den Käufer von allen Ansprüchen Dritter im Zusammenhang mit diesem spezifischen Ereignis freizustellen. Die Klauseln von EntschädigungGerade weil sie sich auf eine konkrete und unmittelbare Schadensgefahr beziehen, unterliegen sie im Gegensatz zu den nun zu prüfenden allgemeinen Garantien keinen quantitativen Beschränkungen.

Zusätzlich zu den EntschädigungIn den Verträgen über den Erwerb und die Veräußerung von Beteiligungen sind in der Regel auch Garantien allgemeiner Art enthalten, die sich auf Schadensrisiken beziehen, die zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses völlig abstrakt waren. Stellen Sie sich den Fall eines Unternehmens vor, das im verarbeitenden Gewerbe tätig ist und auf der Grundlage von Überprüfungen, die im Rahmen von Sorgfaltspflicht - scheint alle geltenden Umweltvorschriften einzuhalten. Der Käufer kann jedoch darauf bestehen, dass in den Vertrag eine Klausel aufgenommen wird, die diese Einhaltung garantiert. Stellt sich nach dem Erwerb heraus, dass Umweltverstöße vorliegen, kann der Käufer die Klausel gegenüber dem Verkäufer geltend machen, um Schadenersatz zu erhalten. Dabei handelt es sich um Klauseln, die abstrakte Gefahren abdecken, bei denen der Schaden nicht nur nicht eingetreten ist, sondern nach der Einschätzung der Parteien auch nicht zu erwarten ist. Im Prinzip sollte der Verkäufer kein Problem damit haben, der Aufnahme solcher Garantien in den Vertrag zuzustimmen, da es unwahrscheinlich ist, dass das schädigende Ereignis eintritt.

4. Beendigung und Annullierung des Vertrags

Was geschieht, wenn eine vertragliche Garantie, die der Verkäufer dem Käufer in einem Kaufvertrag über Aktien angeboten hat, nicht eingehalten wird? Die allgemein gesetzlich vorgesehenen Rechtsbehelfe bei Mängeln an der Ware sind die Kündigung des Vertrags oder die Minderung des Preises (Art. 1492(1) des Zivilgesetzbuchs). Das Problem besteht darin, dass diese Rechtsbehelfe, die für den Kauf und Verkauf im Allgemeinen (und nicht für den speziellen Fall des Kaufs und Verkaufs von Unternehmensbeteiligungen) vorgeschrieben sind, in der Regel nicht den Bedürfnissen der am Unternehmenserwerb beteiligten Parteien entsprechen. Dies gilt vor allem für die "sonstigen" Rechtsbehelfe (Kündigung des Vertrags, aber - wie wir weiter unten sehen werden - auch dessen Anfechtung).

Mit Bezug auf die Entschließung des Vertrages, ist davon auszugehen, dass eine solche Erklärung die Nichtigkeit des Erwerbsvorgangs zur Folge hätte. Wenn die Parteien jedoch eine Beteiligung kaufen oder verkaufen wollen, sind sie in der Regel entschlossen, ihre Schritte nicht zurückzuverfolgen. Da es sich bei der Kündigung des Vertrags um ein Rechtsmittel nach dem Gesetz handelt, müssten außerdem die gleichen Bedingungen wie vor dem Erwerb wiederhergestellt werden. In Anbetracht der Komplexität der Transaktion ist der Rechtsbehelf der Auflösung in der Regel ungeeignet: Die Rückerstattung wäre zeitaufwändig und kostspielig. In mancher Hinsicht kann eine vollständige Wiederherstellung der Situation vor der Übernahme unmöglich sein, da das Unternehmen in der Zwischenzeit möglicherweise erhebliche Veränderungen erfahren hat, die nicht mehr rückgängig gemacht werden können. Um eine Parallele zu ziehen: Bei Übernahmen treten ähnliche Probleme auf wie bei Fusionen. In diesem Fall hat der Gesetzgeber ausdrücklich vorgesehen, dass der einzig mögliche Rechtsbehelf der Schadensersatz ist (Art. 2504-viertel c.c.), gerade weil eine Ungültigkeitserklärung der Verschmelzung eine Rückgabe bedeuten würde, die in einer komplexen Realität wie der eines Unternehmens vernünftigerweise nicht durchführbar ist[12].

Alternativ zur Kündigung des Vertrages kann sich der Erwerber der Beteiligung auf dieKündigung.

Die Anfechtung kann wegen Arglist geltend gemacht werden, wenn der Verkäufer vorsätzlich unwahre Angaben gemacht hat oder wenn der Verkäufer arglistig Informationen vorenthalten hat, die sonst für die Zustimmung des Käufers entscheidend sind (Art. 1439 Zivilgesetzbuch).[13]. In der Praxis ist es jedoch schwierig, auf diesem Weg die Aufhebung des Vertrags zu erreichen, da es schwierig ist, den Betrug des Zedenten nachzuweisen.[14]. Ähnlich verhält es sich mit dem Vorsatz, der weniger zur Aufhebung des Vertrags als vielmehr zum Schadensersatz berechtigt (Art. 1440 Zivilgesetzbuch).[15].

In der Praxis ist es jedoch häufiger der Fall, dass der Kläger die Anfechtung des Vertrags wegen Irrtums beantragt, weil er davon ausgeht, dass die vom Verkäufer erteilten Informationen - wenn auch ohne Arglist - den Käufer zu einer falschen Darstellung der Realität veranlasst haben, die ihn zum Abschluss eines Vertrags veranlasst hat, den er sonst nicht geschlossen hätte. Nach den allgemeinen Regeln muss es sich um einen wesentlichen Irrtum (Art. 1429 des Zivilgesetzbuches) und einen erkennbaren Irrtum (Art. 1431 des Zivilgesetzbuches) handeln.

Bei der Prüfung der Rechtsprechung zur Anfechtung von Kauf- und Verkaufsverträgen über Beteiligungen zeigt sich, dass der am häufigsten auftretende Fehler derjenige ist, der die Vermögenswerte des Zielunternehmens betrifft. Der Erwerber der Beteiligung zahlt einen Preis, der zum einen den Nettowert des Unternehmens (Aktiva abzüglich Passiva) und zum anderen in der Regel eine Prämie für den Erwerb der Mehrheit widerspiegelt (diese "Prämie" besteht in der Regel aus einem Vielfachen der im letzten Geschäftsjahr erzielten Gewinne). Die Vermögenswerte des Unternehmens sind somit der Ausgangspunkt für den Käufer, um den Preis der Beteiligung zu "berechnen". In diesem Zusammenhang kann es zu Fehlern kommen, die z. B. die freie Willenserklärung des Käufers verändern. Man stelle sich den Fall vor, dass das Stammkapital als vorhanden angenommen wird, es aber - ganz oder teilweise - verloren gegangen ist, oder die Annahme, dass das Nettovermögen des Unternehmens geringer ist als angenommen. Wenn das Kapital und/oder die Vermögenswerte entgegen der Behauptung des Verkäufers nicht wie versprochen vorhanden sind, erleidet der Käufer einen Verlust, der darin besteht, einen Preis zu zahlen, der den angenommenen Wert der Beteiligung übersteigt.

Es sei jedoch darauf hingewiesen, dass die Rechtsprechung zögert, den Rechtsbehelf der Vertragsanfechtung wegen Irrtums zu gewähren, wenn der Erwerber die Wirtschafts-, Finanz- und Vermögenslage des Zielunternehmens falsch einschätzt. Wie die Analyse einiger der jüngsten Präzedenzfälle zu diesem Thema zeigen wird, kann eine Anfechtung nur dann erfolgen, wenn der Vertrag eine ausdrückliche und spezifische Garantie für die Vermögenswerte des Unternehmens enthält, nicht jedoch, wenn eine solche Garantie fehlt. Mit anderen Worten: Die reine und einfache Zuteilung von Anteilen oder Aktien beinhaltet keine Garantie für die Eigenschaften des zugrunde liegenden Unternehmens. Wünscht der Käufer eine solche Garantie, muss er sie ausdrücklich im Kaufvertrag einräumen lassen.

Zu den jüngsten Beiträgen der Rechtsprechung zum Problem der Anfechtung des Kaufvertrags von Beteiligungen gehört eine Entscheidung des Kassationsgerichts aus dem Jahr 2008, wonach der Irrtum über die wirtschaftliche Bewertung des Vertragsgegenstandes (im vorliegenden Fall eine Beteiligung) nicht unter den Begriff des Tatsachenirrtums fällt, der eine Anfechtung des Vertrags rechtfertigen könnte, da sich der Sachmangel nur auf die Rechte und Pflichten beziehen darf, die der Vertrag konkret zu begründen vermag, und nicht auf den wirtschaftlichen Wert des Vertragsgegenstandes, der sich auf die Sphäre der Motive bezieht, aufgrund deren sich die Partei zum Abschluss einer bestimmten Vereinbarung entschlossen hat, eine Sphäre, die durch das Instrument der Aufhebung nicht geschützt ist, da die Rechtsordnung keinen Schutz gegen den Missbrauch der Vertragsautonomie und den Irrtum der eigenen persönlichen Einschätzungen kennt, für den jede der Parteien das Risiko trägt[16]. Es handelte sich um einen Fall, in dem der Vertrag keine spezifische vertragliche Garantie für das Vermögen des Unternehmens enthielt.

Nicht anders lautete die Lösung in einem etwas früheren (2007) Urteil des Kassationsgerichtshofs, der von der Überlegung ausging, dass die Übertragung von Aktien einer Aktiengesellschaft als "unmittelbaren Gegenstand" die Beteiligung und nur als "vermittelten Gegenstand" den Teil des Gesellschaftsvermögens hat, den diese Beteiligung darstellt[17]. Bei Gesellschaftsanteilen sind die Eigenschaften der Anteile, die nach allgemeiner Auffassung als ausschlaggebend für die Zustimmung anzusehen sind, auf diejenigen zu beschränken, die mit der typischen Funktion der Anteile zusammenhängen, d. h. auf die Gesamtheit der Fähigkeiten und Rechte, die sie ihrem Inhaber in der Struktur der Gesellschaft verleihen, ohne Rücksicht auf ihren Marktwert. Die gesetzliche Regelung beschränkt sich auf den unmittelbaren Gegenstand (d. h. die Aktien, die Gegenstand des Vertrags sind), während sie sich nicht auf die Beschaffenheit und den Wert der Aktiva erstreckt, die das Vermögen der Gesellschaft bilden, es sei denn, der Erwerber hat zur Erreichung dieses Ergebnisses auf eine ausdrückliche Gewährleistungsklausel zurückgegriffen, die sich aus der Vertragsautonomie ergibt und es den Parteien ermöglicht, die Gewährleistung durch Vereinbarung zu verstärken, zu verringern oder auszuschließen, und zwar in der Weise, dass der Wert der Aktien ausdrücklich an den erklärten Wert der Aktiva der Gesellschaft gebunden wird. Der Oberste Gerichtshof kommt zu dem Schluss, dass ein Irrtum über den Wert des Unternehmens in Ermangelung einer entsprechenden Klausel keinen wesentlichen Irrtum darstellt, der zur Nichtigkeit des Vertrags führen kann. Bei einem Verkauf von Gesellschaftsanteilen, der zu einem Preis abgeschlossen wurde, der nicht dem tatsächlichen Wert entspricht, ohne dass der Verkäufer eine Garantie für das Gesellschaftsvermögen übernommen hat, fällt der wirtschaftliche Wert der Anteile nicht unter die in Artikel 1429 Absatz 2 des Bürgerlichen Gesetzbuchs genannten Qualitäten des wesentlichen Fehlers. Daher kann die Anfechtungsklage nicht auf eine angebliche Berichtigung des Preises durch die Prüfung von Buchhaltungsunterlagen (Bilanz und Gewinn- und Verlustrechnung) gestützt werden, um einen bloßen Bewertungsfehler des Erwerbers nachzuweisen, selbst wenn die vor dem Verkauf veröffentlichte Bilanz der Gesellschaft falsch ist und einen Sachverhalt verschleiert, der die Anwendung der Vorschriften über die Herabsetzung und den Verlust des Gesellschaftskapitals rechtfertigt. Der Standpunkt, den der Kassationsgerichtshof in diesem Urteil vertritt, ist insofern besonders deutlich, als selbst die Unrichtigkeit der Bilanz nicht ausreicht, um die Aufhebung des Kaufvertrags zu erreichen[18].

In Anbetracht dieser Leitlinien der Rechtsprechung muss der Erwerber, der sich angemessen absichern will, darauf bestehen, dass in den Vertrag über den Verkauf der Beteiligung eine entsprechende Klausel über das Vermögen der Zielgesellschaft aufgenommen wird. Die Vertragspraxis zeigt, dass solche Klauseln durchaus üblich sind.

5. Preisnachlass und Schadenersatz

Auch die Preisnachlass (Art. 1492 des Bürgerlichen Gesetzbuchs) ist normalerweise kein geeignetes Rechtsmittel im Rahmen von Unternehmensübernahmen, da davon auszugehen ist, dass der Verkäufer die Transaktion im Vertrauen auf die tatsächlich vorgenommene Bewertung der Beteiligung festlegt, ohne die Absicht, diese zu revidieren ex post den Preis zu senken. Mit anderen Worten: Das Risiko, das der Verkäufer nicht eingehen möchte, besteht darin, dass der Käufer unmittelbar nach Vertragsabschluss eine Verletzung der Garantien geltend macht, um einen Teil des für die Aktien gezahlten Preises zu Unrecht zurückzuerhalten. Aus rein wirtschaftlicher Sicht sind Preisnachlass und Schadenersatz sehr ähnlich. Angenommen, die Beteiligung wird für 1.000.000 Euro verkauft und anschließend wird eine Entschädigung in Höhe von 100.000 Euro gefordert: Nachdem diese Summe vom Verkäufer an den Käufer zurückgezahlt wurde, ist es so, als ob der tatsächliche Kaufpreis der Beteiligung - insgesamt - 900.000 Euro betragen hätte. Die wirtschaftliche Auswirkung des Schadens besteht in einer Minderung des Kaufpreises.

In der Vertragspraxis ist es üblich, im Falle der Verletzung vertraglicher Garantien nur die Verpflichtung zum Ersatz des dem Käufer entstandenen Schadens vorzusehen. In der Regel enthält der Vertrag eine Klausel, die die Durchsetzbarkeit anderer Rechtsbehelfe als Schadensersatz ausschließt, insbesondere die Möglichkeit, die Kündigung des Vertrags und seine Anfechtung zu erwirken. Die Klausel, mit der dies erreicht wird, ist die der"ausschließliches Rechtsmittel("Ausschließlicher Rechtsbehelf"). Mit anderen Worten, der Vertrag sieht nach der Angabe der vom Verkäufer übernommenen Garantien und der Feststellung, dass der Käufer im Falle einer Verletzung dieser Garantien Anspruch auf Schadenersatz hat, vor, dass der Käufer keine anderen Rechtsmittel geltend machen kann.

Es gibt verschiedene Kategorien von Schäden, für die der Verpflichtete zum Ersatz herangezogen werden kann. Der Verkäufer hingegen hat ein Interesse daran, die Arten von Schäden zu begrenzen, die vom Käufer geltend gemacht werden können. Es ist daher üblich, bei Verhandlungen Diskussionen über die Art der Schäden mitzuerleben, die der Verkäufer im Falle einer Verletzung der Gewährleistungspflicht zu ersetzen hat.

In dieser Hinsicht ist die wichtigste Unterscheidung die zwischen tatsächlichem Schaden und entgangenem Gewinn (Art. 1223 des Zivilgesetzbuches), wobei der Verkäufer natürlich versuchen wird, seine Haftung auf den ersten Punkt zu beschränken. Das Problem des entgangenen Gewinns kann im Rahmen von Akquisitionen in zweierlei Hinsicht relevant sein: Zum einen zahlt der Erwerber in der Regel einen Betrag als Prämie für den Erwerb der Beteiligung (in der Annahme, dass das Unternehmen auch in Zukunft Gewinne erwirtschaften kann), zum anderen strebt der Erwerber in jedem Fall - unabhängig von einem gewinnabhängigen Kaufpreis - an, in Zukunft noch höhere Gewinne aus der erworbenen Beteiligung zu erzielen (z.B. durch die Erzielung von Synergien mit bereits in seinem Besitz befindlichen Unternehmen). Das mit einer Haftung für entgangenen Gewinn verbundene wirtschaftliche Risiko kann daher für den Verkäufer besonders schwerwiegend sein.

Tritt ein Umstand ein, der einen Schadensersatzanspruch rechtfertigt, könnte der Käufer - in Ermangelung abweichender Klauseln und somit auf der Grundlage der allgemeinen Bestimmung des Bürgerlichen Gesetzbuchs - nicht nur den entstandenen Schaden, sondern auch den entgangenen Gewinn verlangen. Stellen Sie sich den Fall eines im Rahmen des Erwerbs erworbenen Grundstücks vor, das sich später als verunreinigt herausstellt und Sanierungskosten in Höhe von 100.000 Euro erfordert; stellen Sie sich auch vor, dass die Sanierungsarbeiten die Schließung des Betriebs für 15 Tage erfordern, was zu einem Gewinnausfall von 200.000 Euro führt. Je nach Ausgestaltung der Klausel kann der Erwerber nur für den erlittenen Schaden (100.000 Euro) oder auch für den entgangenen Gewinn (weitere 200.000 Euro) entschädigt werden. Daraus ergibt sich das Interesse des Zedenten, im Vertrag die Ersatzpflicht auf den tatsächlichen Schaden zu beschränken.

6. Die Dauer der Garantien

In der Praxis ist es selten, dass der Verkäufer bereit ist, in einem Kaufvertrag für Aktien Garantien ohne jegliche Einschränkung zu geben; stattdessen ist es durchaus üblich, dass verschiedene Einschränkungen in den Vertrag aufgenommen werden. Es gibt vertragliche Techniken zur Begrenzung des Umfangs der Haftung des Verkäufers, die sich aus der Verletzung von Garantien ergibt.

Eine erste Möglichkeit, die Haftung des Verkäufers zu begrenzen, ist der Faktor "Zeit".

Die Garantien sind im Kaufvertrag enthalten und beziehen sich daher grundsätzlich auf die zum Zeitpunkt der Unterzeichnung des Vertrags bestehenden Umstände. Das Problem besteht darin, dass der Vertrag in der Regel nicht die unmittelbare Wirkung der Übertragung des Eigentums an den Beteiligungen hat, sondern lediglich obligatorische Wirkungen entfaltet: Mit dem Vorvertrag verpflichten sich die Parteien, bei Erfüllung bestimmter Bedingungen zu einem späteren Zeitpunkt den endgültigen Vertrag über die Übertragung der Beteiligungen abzuschließen. Die Notwendigkeit, die beiden Schritte zu trennen, ergibt sich aus der Tatsache, dass normalerweise eine gewisse Zwischenzeit erforderlich ist, um alle für die Durchführung der Transaktion notwendigen Voraussetzungen zu schaffen (der häufigste Grund für die Trennung der beiden Schritte ist die Notwendigkeit, in der Zwischenzeit die Genehmigung der Behörden einzuholen Kartellrecht). Die Unterzeichnung des Vorvertrags wird gewöhnlich mit dem englischen Ausdruck "Unterzeichnung("Zeichnung"), während der Abschluss des Vertrags über die Übertragung von Beteiligungen mit dem Ausdruck "Schließen("Abschluss oder Vollzug der Transaktion"). Zwischen dem Abschluss des Kaufvertrags und der notariellen Beurkundung kann eine gewisse Zeit (manchmal sogar mehrere Monate) vergehen. Während der Verkäufer ein Interesse daran hat, den Umfang seiner Garantien auf den Zeitpunkt der Vertragsunterzeichnung zu beschränken, möchte der Käufer, dass diese Garantien auch noch zu einem späteren Zeitpunkt bestehen, wenn die Transaktion mit der Übergabeurkunde und der Zahlung des Kaufpreises abgeschlossen wird. Im Allgemeinen wird das Problem in dem Sinne gelöst, dass zwischen Darstellungen, deren Inhalt von der Tatsache des Verkäufers abhängt, und solchen, die davon unabhängig sind, unterschieden wird: Im ersten Fall kann der Verkäufer eine bestimmte Tatsache garantieren, bis Schließenim zweiten Fall nur bis Unterzeichnung.

In Verträgen über den Kauf und Verkauf von Unternehmensbeteiligungen ist es üblich, die Dauer der Garantien zu regeln[19]. Es ist offensichtlich, dass Verkäufer und Käufer in diesem Punkt gegensätzliche Interessen haben, da der Verkäufer eine möglichst kurze und der Käufer eine möglichst lange Sicherheit haben möchte. In diesem Zusammenhang ist es sinnvoll, zwischen Garantien, die sich auf die Sicherheit beziehen (wie das Eigentum an dem vom Verkäufer gehaltenen Sicherungsrecht und die Abwesenheit von Lasten darauf), und anderen Garantien zu unterscheiden: Bei der ersten Art von Sicherheit wird der Verkäufer im Allgemeinen keine Schwierigkeiten haben, besonders lange Laufzeiten vorzusehen; bei anderen Garantien neigt der Zedent dagegen dazu, ihre Dauer so weit wie möglich zu begrenzen. In der Praxis werden in der Regel Laufzeiten zwischen 12 und 36 Monaten vereinbart. Um die Dauer der Garantien zu begrenzen, beruft sich der Verkäufer häufig auf das Argument, dass es dem Käufer nach der ersten Bilanz nicht entgangen sein kann, dass es Umstände gibt, die zu einer Inanspruchnahme der Garantien führen können, und dass er daher, wenn er sie in Anspruch nehmen will, dies unverzüglich tun muss. Kurz gesagt, die Bedürfnisse des Käufers müssen mit denen des Verkäufers in Einklang gebracht werden, der nach einem angemessenen Zeitraum sicher sein will, nicht für ein bereits übertragenes Recht in Anspruch genommen zu werden.

7. Klauseln zur Begrenzung der Schadensersatzpflicht

Die Haftung des Verkäufers einer Beteiligung wird normalerweise vertraglich quantitativ begrenzt.

Eine Klausel, die den Umfang der Entschädigungspflicht des Verkäufers begrenzt, ist die so genannte ".de minimis". Diese Klausel sieht vor, dass der Verkäufer nicht verpflichtet ist, den Käufer zu entschädigen, wenn der Schaden eine bestimmte Mindestschwelle (nehmen wir an, 10.000 Euro) nicht erreicht: Die Klausel legt also eine Grenze fest, unterhalb derer der Käufer den Schaden selbst tragen muss, ohne die andere Partei in Anspruch nehmen zu können. Diese Art von Klausel hat ihre Daseinsberechtigung in der Beurteilung der Verhältnismäßigkeit: Bei Transaktionen von beträchtlichem Wert wäre es nicht wünschenswert, dass die Parteien - sobald der Erwerb abgeschlossen ist - anfangen, sich über Kleinigkeiten zu streiten. Eine Klausel 'de minimisgut ausgearbeitet" muss festlegen, was bei Überschreiten der Schwelle geschehen soll. Nehmen wir an, der Schaden beläuft sich in dem genannten Beispiel auf 30.000 Euro. Im Vertrag sollte festgelegt werden, ob der Erwerber berechtigt ist, den gesamten Schaden (30.000 Euro) oder nur den Teil, der den Schwellenwert überschreitet, geltend zu machen (in dem genannten Beispiel können also 20.000 Euro geltend gemacht werden, wobei 10.000 Euro von 30.000 Euro abgezogen werden).

Manchmal wird die Klausel 'de minimis" wird in Verträgen über den Kauf und Verkauf von Unternehmensbeteiligungen die sogenannte ".Basketball(wörtlich: "Korb", oder - technisch gesehen - kollektive Schwelle). Danach kann der Käufer nur dann Schadensersatz vom Verkäufer verlangen, wenn die Summe der einzelnen Schadenspositionen eine zweite Schwelle überschreitet (nehmen wir 100.000 Euro an). Zum Beispiel bei einem einzigen Schaden im Wert von 60.000 Euro, bei Vorliegen eines "Basketball"Die Garantie kann - auch wenn sie die Mindestgrenze von 10.000 € übersteigt - nur dann in Anspruch genommen werden, wenn sie zusammen mit einer zweiten Forderung geltend gemacht wird, die zusammen mit der ersten Forderung den kollektiven Schwellenwert überschreitet. Werden beispielsweise zwei Ansprüche geltend gemacht (ein erster Anspruch in Höhe von 60.000 EUR und ein zweiter Anspruch in Höhe von 60.000 EUR), so werden beide vertraglichen Grenzen erreicht. Auch im Falle eines "Basketball"Es sollte im Vertrag geregelt werden, ob der Erwerber verpflichtet ist, den gesamten Schaden zu ersetzen oder nur den Teil, der die zweite Schwelle überschreitet.

Die kombinierte Wirkung einer ersten Schwelle "de minimis" und eine zweite Schwelle "Basketball"ist, dass der Verkäufer nur für einen besonders schweren Einzelschaden (im genannten Beispiel: 100.000 Euro) oder für die Summe mehrerer nicht besonders schwerer, aber auch nicht unerheblicher Schäden (im genannten Beispiel: mehrere Schäden von mindestens 10.000 Euro, die zusammen die Schwelle von 100.000 Euro erreichen) haftet.

Eine dritte Art von wiederkehrenden Klauseln in Beschaffungsverträgen besteht aus einer Höchstschwelle (Kappe) zur finanziellen Haftung des Verkäufers: Es wird vereinbart, dass die Haftung des Verkäufers in keinem Fall einen bestimmten Betrag übersteigen darf. Dieser Betrag liegt im Allgemeinen zwischen 10% und 30% des Kaufpreises der Beteiligung. In der Regel wird im Vertrag zwischen Garantien, die sich auf das "Wertpapier" beziehen, und anderen Garantien unterschieden. Für erstere wird keine Sicherheit (z. B. eine Sicherheit, die sich auf das Eigentum des Verkäufers an der Beteiligung und deren Lastenfreiheit bezieht) geleistet. Kappe. In diesem Fall kann die Entschädigungsverpflichtung sogar höher sein als der Kaufpreis der Beteiligung (andernfalls ist eine Höchstgrenze in Höhe des Kaufpreises vorgesehen). Im Gegensatz dazu ist es bei Garantien, die sich nicht auf die "Sicherheit" beziehen, üblich, einen Höchstbetrag für den zu ersetzenden Schaden vorzusehen.

Auch andere Klauseln, die eine Beschränkung der Vermögenshaftung des Verkäufers gegenüber dem Käufer bewirken, sind mehr oder weniger häufig in Verträgen über den Kauf und Verkauf von Unternehmensbeteiligungen zu finden.

Eine häufige Klausel besagt, dass der Verkäufer nur im Falle von "erheblichen" (Material) Verstöße gegen die darin enthaltenen Garantien. Das Problem mit dieser Vereinbarung ist ihre Unbestimmtheit, die zu Streitigkeiten zwischen den Parteien über ihre Auslegung führt. Sobald sich der Käufer tatsächlich auf eine Garantie beruft, wird der erste Einwand des Verkäufers genau darin bestehen, dass der angebliche Verstoß nicht als wichtig angesehen werden kann. Um endlose Diskussionen und langwierige Rechtsstreitigkeiten zu vermeiden, ist es ratsam, dass die Parteien bereits im Vertrag (z. B. in Definitionen) die Bedeutung des Begriffs "wichtig" festlegen (Wesentlichkeit). Die Erheblichkeitsklausel geht Hand in Hand mit Klauseln, die die Entschädigungspflicht des Verkäufers quantitativ begrenzen: Im Vertrag zu vermerken, dass der Verkäufer nicht für Schäden unter 10.000 Euro haftet, ist nichts anderes als die Einführung einer Erheblichkeitsschwelle. Aus praktischer Sicht ist es sicherlich besser, die Wertgrenze, über die hinaus eine Garantie geltend gemacht werden kann, konkret anzugeben, als vage Klauseln über die Erheblichkeit der Verletzung einzuführen.

Eine andere Möglichkeit, die Entschädigungspflicht des Verkäufers einzuschränken, besteht darin, seine Haftung auszuschließen, wenn Dritte für die im Vertrag behauptete Handlung haftbar gemacht werden können. Ein typischer Fall sind Versicherungsgesellschaften, die den vom Käufer erlittenen Schaden decken könnten. In diesem Fall kann der Käufer den Verkäufer nicht verklagen, da der Schaden durch die Versicherung gedeckt ist. Diese Klauseln können so gestaltet sein, dass der Käufer keine Klage gegen den Verkäufer erheben kann, wenn ein Anspruch gegen den Versicherer besteht, oder dass er nur für den Teil des Schadens klagen kann, der nicht durch die Versicherung gedeckt ist.

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